中证期货有限公司提供 2月14-17日

上周市场回顾及本周市场展望

日胶上周总体继续呈现震荡向上格局，尽管上周三一度快速回调，但上周四就快速收复，且创出了新高，主力7月合约上周五刷新了535.7日元/千克的新高。虽然最终受到中国市场杀跌的拖累出现冲高回落，报收于526.4日元/千克，小幅下跌2日元/千克，但周度涨幅仍达到2.43%，技术上维持了上行通道。从信息面看，支撑日胶维持强势的因素，除了供应紧俏没有改变外，日本股市的强劲上涨和国际原油价格的探底回升均形成了助推作用。从近期市场表现看，预计这些因素还将延续，日胶本周表现仍可能易涨难跌。

沪胶上周走势同日胶呈现背道而驰的格局，基本维持单边回调的局面。尽管上周三略显企稳，周四早盘还一度冲高，但最终还是受压回落，周五更是大幅跳水，主力合约最终报收于40310元（吨价，下同），周度跌幅达到5.56%。同时，成交量有所放大，技术上短线已经形成回调之势，不过中线趋势还没有破坏，而且下方40000元整数关也存在一定支撑。

从信息面看，压制市场回调的主要因素有，国内企业采购观望意愿增强，轮胎企业产量呈现下滑格局，市场存在一定担忧；另外，货币政策的调整压力仍然存在；还有就是市场对管理层是否下调进口关税的预期有所增加。从数据看，上周公布的1月天胶进口数据，15万吨的数量同比减少14%，环比下降17%，显示国内需求略有下降的迹象，不过由于春节放假的因素，因此还无法判定国内的消费现状，仍需关注今后的进口数据；另外国内库存数据显示，上期所库存和仓单均出现明显下滑，因此也可以理解为市场进口出现下滑是因为国内现货市场价格倒挂导致去库存化进程有加快的可能；但由于国内新季割胶还要等到3月才会开始，如果库存消耗过快，则可能导致后期紧俏的局面更加加剧，因此，预计企业采购观望的情绪有可能是短期的，后期不排除再次出现抢筹的可能。因此预计中期涨势仍难言结束，而且上周沪胶整体回调幅度较大，内外比值也下滑到较低的位置。央行政策上周末也已经明朗，因此预计本周市场存在一定回补的可能；但由于近期产业政策仍不明朗，货币调控政策仍密集，这些因素导致沪胶压力仍然存在，沪胶能否重新回到上行通道仍需等待信息面进一步明朗。

操作上，如果上周五根据我们提示在40500元附近介入了多单，则可暂时持有，止损38500。如果本周有反弹的机会，则建议在42000附近获利离场，采取短线交易思路。

数据统计与分析

主力合约上周交易数据：

上周沪胶主力合约开盘43200元，最高43350元，最低40165元，报收40310元，周度下跌2375元，跌幅为5.56％，周度成交量达到293.9万手，上周五持仓为161808手。

图1： 主力合约上周交易数据

库存数据：

上周上期所库存数据继续呈现大幅回落的局面，截止2月17日，上期所库存为55700吨，较前周减少2358吨；注册仓单40175吨，减少2240吨。总体看，国内价格偏低，1月进口15万吨，同比和环比均出现下滑，一方面显示国内采购略显谨慎，另一方面也显示国内停割后去库存有所加快，这将导致后期紧俏的局面难以改善。

图2： 上期所库存数据

图3：日本天胶库存数据

内外盘比价关系：

由于上周国内整体商品表现略微偏弱，而橡胶对调低进口关税的预期又有所增加，因此导致天胶继续呈现内弱外强的格局，上周四周五更是明显背离走势，最终导致沪胶和日胶的比值继续下滑，截至上周五二者的比值已经回落到相对低位75左右。这样接近了去年中期的水平，预期这种比值继续下滑的空间已经较为有限，后期比值的回归就可能出现两种情况，一是日胶价格出现回落，二是沪胶企稳回升。从目前情形看，日胶还没有出现明显的回调迹象，因此预计沪胶有一定回补的需求。

图4： 沪胶与日胶的比价关系

国内外现货市场行情

东南亚地区现货价格走势：

国际现货市场继续呈现单边上扬格局，东南亚三大主产区市场价格不断刷新历史新高。

截至2月17日，3月/4月装船价分别为：

泰国RSS3报每千克196.55泰铢，前一交易日报每千克196.05泰铢；

印尼SIR20报每千克574美分，前一交易日报每千克569美分；

马来西亚SMR20报每千克569.5美分，前一交易日报每千克562.03美分。

图5： 东南亚地区现货价格走势

国内部份市场价格表现：

中橡网电子盘18日报价：

海南交易厅：SCRWF/全乳胶均价报 41864元；CNR/浓缩乳胶均价报27972元；

SCR-RT20/20#子午胎胶均价报41367元； SCR-RT10/10#子午胎胶均价报 41600元；SCRG/胶清胶平均报价 36200元；

昆明交易厅：SCRWF/全乳胶均价报42300元；CNR/浓缩乳胶均价报 27200元；

广东交易厅：CNR/浓缩乳胶平均报价 27540元。

华北地区：衡水天然橡胶市场，云南国营标一胶报42200-42500元，云南国营标二胶报41500元，云南民营标一报42200元，云南民营标二胶报41200元左右；越南3L胶无票报38300-38500元，泰国3号烟片新胶不含税报价42000-42300元。商家报盘小幅上涨，下游询盘有限，市场交投气氛僵持。

华东地区：上海天然橡胶市场，云南国营标一胶报42100-42200元，海南国营标一胶报42000元左右，越南3L胶13%税报40800元，泰国3号烟片新胶17%税报价44800元左右；沪胶价格上涨，市场报盘小幅走高，下游工厂开工不足，市场交投维持清淡。浙江天然橡胶市场，云南国营标一胶报42200-42300元，海南标一胶报42000元左右，云南国营标二胶报41200元左右，越南3L胶13%税报41000元，下游企业开工较少，市场询盘有限，商家报价窄幅波动，市场成交一般。

云南天然橡胶市场，云南民营全乳胶报42300元左右，云南民营5#标胶报41700元左右，云南10#胶报41000元左右，小烟片报价42300元左右，商家报价窄幅震荡，成交情况一般。

山东地区：山东天然橡胶市场，云南国营标一胶报42100-42300元，海南国营标一胶报42000元，越南3L胶无票的报38700元，泰国3号烟片新胶不含税报价42100元左右，沪胶开盘走高，报价小幅上涨，下游企业采购有限，市场交投清淡。

国内轮胎市场信息：

中国橡胶工业协会轮胎分会在其网站公布了一组数据，称“自去年四季度以来，由于天然橡胶等原材料价格过高，生产成本直线上升，轮胎企业开始有计划地调整轮胎产量”。该协会调查分析，包括杭州中策、风神股份和双钱股份等在内的45家企业，2010年10月产量增幅比9月下降2.5%，11月比10月下降3.1%，12月比11月下降2.2%。同时对7家企业今年1月生产情况进行对比分析，1月产量比上年12月又下降了4.84%。

全球跨国轮胎公司在中国均设立轮胎公司(工厂)。2011年新春以来，外资企业如米其林、普利司通、固铂、韩泰、锦湖、横滨、住友等轮胎公司再次宣布在中国轮胎配套和替换市场提价5%-8%。内资企业如双钱、三角、杭橡、贵轮、风神、玲珑、华南等轮胎公司再次上调内销轮胎价格5%-8%、外销轮胎价格6%左右。（刘宾）