目前，国际、国内有多家期货交易所上市了天然橡胶期货品种，同时也有多家现货交易平台在交易天然橡胶，他们在交易模式、交易品种、交易规模等方面都有着各自的特点。本文介绍了这些不同交易市场的特点，并进行了分析对比，以使橡胶产业链各环节的企业和投资者能够通过充分的了解，达到价格发现和规避风险目的。

国际上挂牌天然橡胶品种的期货交易所有多家，目前最有影响力的主要有上海期货交易所（SHFE）挂牌的天然橡胶（沪胶），东京工业品交易所（TOCOM）挂牌的天然橡胶（日胶）和新加坡交易所（SGX）旗下的新加坡商品交易所（SICOM）挂牌交易的RSS3和TSR20两个品种的天然橡胶。国内的现货交易平台除渤海商品交易所-橡胶谷天然橡胶现货交易中心外，主要有中橡电子交易市场有限公司和青岛国际商品交易所有限公司两家上市了天然橡胶品种，但因交易量很小，市场影响力有限。

一、国际天然橡胶期货市场分析

国际上从事天然橡胶期货交易的主要有：东京工业品交易所(TOCOM)、大阪商品交易所(OME)、新加坡交易所(SGX)、吉隆坡商品交易所(KLCE)、泰国农产品期货交易所(AFET)和上海期货交易所(SHFE)。

曾经新加坡交易所(SGX)和东京工业品交易所(TOCOM)的影响最大，握有国际天然橡胶的定价权。东京工业品交易所（TOCOM）是全球最早上市天然橡胶期货的交易所，但近年来，日本经济的持续不景气使得TOCOM的定价中心地位受到冲击，市场资金大幅转移，其市场规模萎缩的速度也有所加快。新加坡的天然橡胶期货，一直是全球天然橡胶产地的定价中心， SICOM的天然橡胶期货月度平均价格是全球天然橡胶现货长约、国际采购的定价基准，但是由于当地资金缺乏参与兴趣，SICOM天然橡胶期货市场流动性明显不足。随着上海期货交易所天然橡胶成交量和活跃度不断提高，其影响力逐渐增大，国际天然橡胶定价权有向上海转移的趋势。国际天然橡胶期货比较见表1。

表1 国际天然橡胶期货比较

从表1可以看出，国际上有较大影响力的三大天然橡胶期货在各个方面都有着很大的不同。

1.从交易品种来看

三家交易所都上市了RSS3，因RSS3曾作为国际天然橡胶贸易的主流品种。但是随着轮胎子午化的推进，按国际上统一的理化效能指标来分级的标准橡胶成为轮胎厂主流用胶，以及天然橡胶贸易的主流品种（因为性价比的原因，轮胎厂很少用烟片胶生产子午胎）。而20号标准橡胶是标准橡胶中用量最大的，理所当然20号标胶成为了现在橡胶贸易的主流品种。三家期货交易所上市交易的胶种已经有所滞后，这是个急待解决的问题，上海期货交易所的天然橡胶品种标的中包括国产全乳胶（SCR WF）在理化效能指标上相当于5号标胶。

2.从交易方式上看

上海期货交易所和东京工业品交易所都采用电子交易，而新加坡交易所除了电子交易外，还拥有独特的OTC TSR20橡胶交易合约。OTC(over-the-account)即场外交易或者柜台交易，新加坡交易所的OTC业务以青岛保税区作为交易交割平台，客户在新加坡OTC平台挂单报价，OTC的清算行作为中央对手方，替代原有合约交易双方，成为所有市场参与方的交易对手，每日进行逐日盯市，然后将交易结果登记、清算。交易商可以在平台上卖货、买货，可以获利平仓及现货交割。这个交易方式增加了贸易商交易的新渠道，提高了贸易商现金的流动性，加快了资金周转。

3.从交割方式上看

新加坡交易所独有的泰国港口FOB船货交割，可以更好地为橡胶消费地的企业服务，减少了交割企业的交易成本和贸易流程。

4.从成交量和成交金额上看

上海期货交易所的天然橡胶品种都远超TOCOM和SGX的橡胶品种，沪胶2012年成交量分别为TOCOM和SGX天胶品种的589.5倍和66.7倍。如此大规模的成交量既显示了中国作为世界第一用胶大国的地位，又提高了沪胶在国际橡胶市场中的影响力。

二、国内天然橡胶电子交易市场分析

中橡电子交易市场有限公司，是为有效解决传统橡胶销售中的问题，由海南农垦和云南农垦共同出资成立的，集中销售农垦橡胶加工厂生产的天然橡胶和乳胶。

青岛国际橡胶交易市场有限公司于2005年10月注册成立，2006年3月3日推出TSR20品种的中远期交易，2008年8月推出RSS3的中远期交易。国内橡胶电子市场比较见表2。

表2 国内橡胶电子市场比较

 表2显示了国内两大橡胶现货电子交易平台的特点和不同点。（1）从交易方式上看，两大电子交易平台均以拍卖、撮合和招标交易为主；（2）从交易品种上看，中橡电子交易市场以国产天然橡胶为主要交易品种，而青岛国际商品交易所以进口天然橡胶为主，分别针对不同的市场；（3）从结算货币来看，两大交易市场均以人民币作为结算货币，青岛国际商品交易所交易品种为进口橡胶，以人民币结算对天然橡胶在保税区内部的流转增加了交易成本；（4）从交易规模上看，两个交易市场现在均仅有少量的交易量和交易金额，影响力极其有限。

三、天然橡胶（橡胶谷）介绍

2013年7月8日，渤海商品交易所-橡胶谷天然橡胶现货交易中心正式挂牌，与此同时，渤商所的天然橡胶（橡胶谷）品种正式上市交易。渤海商品交易所-橡胶谷天然橡胶现货交易中心，由中国橡胶谷携手天津渤海商品交易所打造。渤海商品交易所以全球首创的渤海商品交易所现货交易（Bohai Exchange Spot Trading，简称BEST交易），通过现货即期交易、延期交收补偿和中间仓补充交收制度保障商品现货的实物贸易。上市交易的品种为天然橡胶（橡胶谷）（BRURV），合约基本细则见表3。

表3天然橡胶（橡胶谷）合约基本细则

该平台的特点有：（1）从交易标的物上看，天然橡胶（橡胶谷）交易标的为20号标准橡胶，是现在天然橡胶国际贸易的主流品种，也是目前国内轮胎厂用量最大的胶种；（2）从价格机制上看，天然橡胶（橡胶谷）交易的是存放在保税区仓库内的现货净价，即不含关税和增值税的价格，净价交易在境内关外的保税区内更符合贸易特性，同时也为未来国外厂商入场交易提供了便利；（3）从结算货币上看，天然橡胶（橡胶谷）可以选择用人民币和美元结算，用美元结算更符合贸易习惯，如果货物要通关可选择用人民币结算，从而为交易商提供了更多的选择；（4）从交易模式上看，BEST交易模式运用在现货交易上，合约可长期持有，可即期或延期交收，既为交易商提供了更多的选择，又为投机交易者提供了长期交易的机会；延期交收补偿制度为不能即期卖货或买货的交易商提供了一定的现金补偿，以拟补其交易延期的成本，使市场更加合理；中间仓交易商的引入，更好地活跃了市场，为市场中的交易商即期买货、卖货提供了更大的可能性。BEST交易模式同其他现货交易模式比较见表4。

表4 BEST交易模式同其他现货交易模式比较

四、天然橡胶（橡胶谷）与期货市场比较分析

与天然橡胶期货相比，天然橡胶（橡胶谷）交易品种不同，为进口20号标准橡胶，为轮胎厂提供了一个不存在交割风险的交易市场；因每日交收，其价格更加贴近现货，能更好地为上下游产业链上的客户服务；可以美元结算交收，更符合进口标胶的贸易习惯，减少了贸易商的交易成本；为国外厂商入场预留了规则接口，一个市场即可容纳整个橡胶轮胎产业链。以7月份为例，对比天然橡胶（橡胶谷）与天然橡胶期货。天然橡胶（橡胶谷）同天然橡胶（期货）价格强弱比较见表5。

表5 天然橡胶（橡胶谷）同天然橡胶（期货）价格强弱比较 

从表5可见，在相同的时间周期内，日胶跌幅最大，表现最为弱势；而沪胶跌幅次之，沪胶中近月合约跌幅超过远月合约；SICOM市场的TSR20品种最为强势；天然橡胶（橡胶谷）也小幅上涨。

从各个市场天然橡胶品种的表现，可以发现在7月份TSR20的价格要强于RSS3的价格。在天然橡胶（橡胶谷）上市之后，其与各个期货市场以及保税区现货市场之间将会在不同时段出现大量的套利机会，这就为投资者和产业资金创造了大量的操作机会。7月份天然橡胶（橡胶谷）与天然橡胶期货成交量、额对比见图6（7月8～31日）。